簡析全球穩定幣潮流之關鍵戰略意涵
2025.10.23
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壹、前言
2025年全球穩定幣監管與競爭出現多重焦點。美國國會通過「天才法案」（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act, GENIUS Act），[1] 要求美元掛鉤穩定幣必須以高品質資產（如美國國債）作為儲備，並定期進行審計與準備金報告，以建立更清晰的合規機制。
英國方面，英國央行（Bank of England, BoE）提出針對「系統性影響」穩定幣的持有量限制，個人上限約一萬英鎊至兩萬英鎊，企業則可能達一千萬英鎊，以防止資金大量流出銀行體系；然而金融科技業界批評此舉恐抑制創新，使英國在國際競爭中受挫。[2] 歐洲則關注穩定幣對貨幣主權與金融穩定的衝擊，歐洲央行警告若不及早應對，美元掛鉤穩定幣的主導地位可能侵蝕歐元區的貨幣自主性；[3] 同時，歐洲與國際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）均提醒若監管不足，穩定幣可能帶來金融穩定風險。[4]
中國國務院正考慮批准人民幣掛鉤穩定幣，顯示北京政策態度由嚴格限制轉向審慎開放，並可能以香港與上海為試點推動落地，藉此促進人民幣的國際化。[5] 整體而言，美歐中英的政策動向凸顯穩定幣已不僅是金融創新，更攸關貨幣主權與國際金融安全。
貳、安全意涵
一、金融與貨幣安全風險：
（一）貨幣主權與法定貨幣競爭的壓力
美元掛鉤穩定幣（USD-pegged stablecoins）已成為國際市場上最主要的數位資產之一。以泰達幣（Tether, USDT）與數位穩定幣Circle 的USD Coin（USDC）為例，其合計市值長期佔據穩定幣市場超過九成。[6] 2025年美國通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS Act）後，美元穩定幣獲得更明確的合法地位，進一步強化了美元在數位金融領域的主導權。當美元穩定幣被廣泛用於跨境支付、電商結算與儲值工具時，非美元法定幣國家的貨幣政策便面臨被「架空」的風險。中央銀行對貨幣供給的調控、匯率政策的施行，以及跨境資本流動的監控力道都可能因為美元穩定幣的滲透而受到削弱。
一旦市場與民間經濟行為者更傾向使用美元穩定幣，當地法定貨幣在實際交易與價值儲藏上的角色就會逐漸弱化。例如，部分拉丁美洲國家因本國貨幣通膨嚴重，民眾已透過美元穩定幣作為主要的價值保存與支付手段，形成「數位美元化」的現象。[7] 若此趨勢擴散至其他新興市場，將導致中央銀行貨幣政策失效，削弱本國政府在經濟治理上的自主性。
另一方面，若歐元或人民幣推出掛鉤穩定幣，將可能改變全球貨幣格局。這些發展不僅將帶來美元與其他主要貨幣之間的新一輪競爭，也可能促成國際貨幣體系的多極化，甚至在部分地區出現「穩定幣化」（stablecoinization）的新現象。
（二）金融穩定與系統性風險
除了貨幣主權挑戰外，穩定幣對金融穩定性的威脅更是不容忽視。其風險來源主要包括儲備資產的透明度與流動性不足、發行者治理不善，以及跨境監管不一致。
首先，儲備資產若不夠透明或流動性不足，極易在市場恐慌時引發大規模贖回潮（redemption run）。2022年Terra鏈上的算法穩定幣TerraUSD（UST）崩潰事件即顯示，[8] 一旦投資人失去信心，便可能在短時間內集中拋售，導致價格脫鉤，並對其他加密資產市場造成連鎖衝擊。雖然主流美元穩定幣多以美國國債或銀行存款作為支撐，但其資產配置是否足以應付瞬間的大規模贖回，仍存在不確定性。
其次，發行者的經營風險亦不容低估。若發行商出現治理不善、財務造假或流動性管理不當，將使穩定幣的錨定價值受到威脅。特別是演算法穩定幣或混合型設計，更因其缺乏完全抵押而潛藏崩盤風險。此外，若抵押資產包含商業票據、企業債券等相對高風險品項，則在經濟衰退或市場波動下，更容易發生價值縮水與流動性枯竭的問題。
最後，跨境監管的不一致也可能引發法律與金融風險。目前，美國、歐洲、中國與英國對穩定幣的監管規範差異甚大。若國際間缺乏協調機制，將導致審計標準與透明度要求不一致，為洗錢、資金外逃與制裁規避提供鑽漏洞的投機空間。國際清算銀行指出，若沒有全球協同監管，穩定幣可能成為地緣政治對手的「灰色工具」，被用於規避國際金融制裁，削弱既有的金融治理框架。[9]
二、戰略安全與地緣政治意涵
穩定幣不僅是金融創新的產物，更深刻影響國際戰略格局。其意涵可從「美元主導與貨幣戰略自主性」及「資訊安全與技術脆弱性」兩方面分析。
（一）美元主導 vs 貨幣戰略自主性
當前的穩定幣市場高度美元化。美元穩定幣若成為全球主要支付與儲值工具，將使美國在國際金融體系中掌握更強大的「規則設定權」。美國透過《GENIUS Act》建立了全球最完整的穩定幣監管框架，進一步將美元的法律與制度優勢延伸至數位領域。這代表美國不僅能透過傳統的「全球跨境支付最主要之金融信息傳輸系統」（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWIFT）系統與銀行監管實施金融制裁，還能透過對穩定幣發行者的規範，進一步控制國際資金流動。
這種「金融武器化」能力將使美國在地緣政治博弈中更具優勢。例如，若美國要求符合《GENIUS Act》的美元穩定幣禁止與受制裁國家進行交易，那麼相關國家的跨境支付與貿易結算將受到嚴重限制。對其他國家而言，若沒有推動本國掛鉤穩定幣或建立替代性支付機制，將可能在國際談判與金融安全議題上處於被動。正因如此，歐洲與中國均積極探索以歐元[10] 與人民幣[11] 為基礎的穩定幣，[12] 意在維護戰略自主性，減少對美元的過度依賴。
（二）資訊安全與技術脆弱性
穩定幣的運作高度依賴區塊鏈與分散式帳本技術，這意味著一旦基礎設施出現漏洞，可能迅速擴散為跨國金融危機。智慧合約（Smart contracts）[13] 若存在程式缺陷，或共識機制遭到惡意攻擊，將可能導致資產被盜取、交易中斷甚至價值錨定失效。近年已有多起去中心化金融（DeFi）平台因合約漏洞遭駭客攻擊，造成數億美元資產流失，這些事件若發生在大規模使用的穩定幣上，其後果將更為嚴重。
同時，錢包與鑰匙管理、儲備資產的保管，以及審計報告的可信性，都是潛在的風險環節。若發行者或託管機構遭遇內部貪腐或外部入侵，將導致用戶資產受損，甚至引發跨國訴訟與金融爭端。更有甚者，穩定幣交易本身會產生龐大的數據足跡，包括用戶身份、交易模式與跨境資金流動等，若缺乏適當的隱私保障與法規規範，這些數據可能被用於資訊作戰、監控或制裁規避。例如，某些國家可能透過分析穩定幣交易數據，掌握對手國的經濟活動脈絡，甚至藉此對關鍵企業與金融機構施壓。
基此，穩定幣不僅是一種金融工具，也是一種戰略資產。它既可能強化國際金融秩序的效率與包容性，也可能在缺乏監管與合作的情況下，淪為地緣政治對抗的新戰場。
參、趨勢研判
一、監管分化與國際金融秩序的多極化
展望未來，穩定幣的監管分化趨勢將愈加明顯，並可能推動國際金融秩序朝向多極化發展。美國在建立完整法律與制度框架後，美元掛鉤穩定幣的優勢不再僅止於市場佔有率，而是逐漸轉化為制度與規則層面的領先地位。此種「規範輸出」效應，意味著其他國家若未能提出對應機制，將在支付結算與資本流動等領域持續受到美元的制約。
歐洲則在貨幣自主性上展現防禦性姿態，透過歐元掛鉤穩定幣與數位歐元的並行策略，試圖在全球支付體系中維持獨立性。此舉不僅是金融政策選擇，更反映了歐洲對於避免重蹈「過度依賴美元」覆轍的戰略考量。與此同時，中國近年則開始釋放出可能在香港與上海等地進行人民幣穩定幣試點的訊號，顯示其政策態度正由單一的嚴格管制轉向審慎探索。若此構想最終得以落實，將不僅可作為數位人民幣的補充工具，亦可能在一帶一路沿線市場中發揮支付槓桿的效果。
在此背景下，國際金融秩序正逐漸擺脫以美元為唯一核心的格局。各主要貨幣若透過數位化工具同步成長，將可能形成更為複雜的「多層次支付體系」。然而，這種多極化並不必然帶來合作與均衡，反而可能因監管標準不一致與跨境規範壁壘而增加制度摩擦，進一步削弱全球支付的效率。對新興市場而言，雖然替代性支付工具的出現提供了一定程度的便利，但在制度分裂的情境下，其交易成本與潛在風險亦將同步上升。
二、金融科技戰略競逐與數位金融武器化
另一個值得關注的趨勢是，穩定幣正逐漸被納入大國戰略競逐的範疇，並呈現出「金融武器化」的潛在傾向。美國在完成監管框架後，使美元掛鉤穩定幣具備更高的合法性與制度保障，其戰略效應已不僅止於支付或資本流動的便利，更可能延伸至制裁與金融外交的應用。雖然目前尚未出現穩定幣被正式納入制裁體系的案例，但在既有的美元主導權基礎上，相關討論已顯示美元穩定幣有可能成為美國金融霸權的新延伸手段。
與此相對，歐洲與中國推動本幣掛鉤穩定幣，核心目標則在於維護「戰略自主性」，避免美元在數位金融領域形成壟斷。歐洲透過數位歐元及潛在的歐元穩定幣計畫，試圖在跨境支付與區域金融治理中保留自主空間；中國則在數位人民幣之外，開始釋放出對人民幣穩定幣的探索信號，顯示其有意將之納入國際化的戰略工具。此一發展表明，穩定幣已不僅是技術創新或市場機制的產物，而逐步被視為與能源、半導體及關鍵礦產相類的戰略性資產，其角色日益嵌入地緣政治競爭的脈絡。
然而，「金融武器化」的進程同時也伴隨結構性風險。穩定幣的運作依賴區塊鏈與智慧合約，其技術可靠度與治理能力仍存在不確定性。一旦基礎設施出現漏洞、發行者遭遇治理失靈，或系統遭受外部攻擊，便可能在短時間內引發市場失序，並透過跨境交易擴散為系統性金融危機。
對台灣而言，這一趨勢具有雙重意涵。一方面，美元與人民幣穩定幣的滲透可能對新台幣的貨幣政策與金融穩定構成挑戰；另一方面，台灣在金融監理沙盒、反洗錢制度及金融科技創新上的優勢，則為其提供了參與國際規範制定的切入點。若能積極投入數位金融治理架構的建構，台灣不僅能提升金融安全韌性，也能在新興的數位金融戰略議題中，爭取成為具備議題話語權的行為者。
[1] “Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law,” The White House, July 18, 2025, https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law.
[2] “Crypto Groups Hit out at Bank of England Plan to Limit Stablecoin Ownership,” Financial Times, Sep 15 2025, https://www.ft.com/content/d80b21d7-2c7b-4727-ace9-4f752c057c7b.
[3] “From Hype to Hazard: What Stablecoins Mean for Europe,” European Central Bank, July 28 2025, https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html.
[4]〈BIS警告：穩定幣通不過作為貨幣的三要件〉，《經濟日報》，2025年6月24日，https://money.udn.com/money/story/5599/8828918。
[5]〈與人民幣掛鈎的穩定幣？中國考慮在香港試水〉，《紐約時報中文網》，2025年9月9日，https://cn.nytimes.com/business/20250909/china-stablecoin-trump/zh-hant/。
[6]〈穩定幣是下一輪全球金融起漲點？從USDT、USDC嗅出中美角力攻防戰〉，《經濟日報》，2025年7月31日，https://money.udn.com/money/story/12040/8910234。
[7]〈委內瑞拉通膨率突破 229% 轉而使用 Tether 的 USDt〉，《FINANCEFEEDS》，2025年9月7日，https://reurl.cc/x38j1z。
[8] “What Happened to Terra?,” Corporate Finance Institute, July 18, 2025, https://reurl.cc/qYMprq.
[9]〈BIS警告：穩定幣通不過作為貨幣的三要件〉，《經濟日報》，2025年6月24日，https://money.udn.com/money/story/5599/8828918。
[10] “European Banks to Launch Euro Stablecoin in Bid to Counter US Dominance,” Reuters, September 25, 2025, https://www.reuters.com/business/finance/big-european-banks-form-company-launch-stablecoin-2025-09-25/.
[11] “Exclusive: China Considering Yuan-Backed Stablecoins to Boost Global Currency Usage, Sources Say,” Reuters, August 21, 2025, https://www.reuters.com/business/finance/china-considering-yuan-backed-stablecoins-boost-global-currency-usage-sources-2025-08-21/.
[12] “European Banks to Launch Euro Stablecoin in Bid to Counter US Dominance,” Reuters, September 25, 2025, https://www.reuters.com/business/finance/big-european-banks-form-company-launch-stablecoin-2025-09-25/. ; “Exclusive: China Considering Yuan-Backed Stablecoins to Boost Global Currency Usage, Sources Say,” Reuters, August 21, 2025, https://reurl.cc/Ln92W4.
[13] 智慧合約是一種以程式碼形式自動執行、控制或記錄合約條款的協議。它通常部署在區塊鏈（Blockchain）上，能在無需中介的情況下，根據預先設定的條件自動執行交易或操作。