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中國人民銀行降息以支持經濟復甦
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2023.06.21
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國家安全研究所 林雅鈴 副研究員



關鍵字: 降息、財政政策、貨幣政策
(本評析內容及建議,屬作者意見,不代表財團法人國防安全研究院立場)


2023年6月13日,中國人民銀行將7天期逆回購利率下調10個基點,由2%調降至1.9%,並向銀行系統注資20億元人民幣;[1]6月15日,中國人民銀行再將中期借貸便利(MLF)利率調降10個基點,從2.75%下調至2.65%。[2]這是中國人民銀行自2022年8月以來首次調降短期貸款利率及中期借貸便利利率。6月20日,中國人民銀行緊接著將其基準貸款利率(LPRs)下調10個基點,一年期貸款利率從3.65%降至3.55%。[3]中國人民銀行接連調降利率的舉措,顯示近期中國經濟復甦情況不如預期。

當前實體經濟融資需求疲弱


根據數據顯示,2023年5月中國社會融資規模增量為1.56兆元人民幣,比2022年5月同期減少1.31兆元人民幣,年減45.25%。[4]此意味著實體經濟(境內非金融企業和住戶)從金融體系獲得的資金與2022年同期相比大幅減少,市場融資需求疲弱。再加上中國5月的工業、零售、投資等主要經濟指標同比增速回落,均不如市場預期,例如5月全國規模以上(大中型)工業增加值同比增長比4月回落2.1個百分點。因此,中國人民銀行在6月20日下調針對家庭和企業的基準貸款利率,即是希望透過降低融資成本,創造企業融資及投資需求,進而提振經濟。

債務問題制約財政政策的運用


在中國經濟重新開放以來,中國政府已經祭出多項政策用以刺激經濟。6月16日中國國務院總理李強主持國務院常務會議時,要求要加大宏觀政策調控力度、擴大有效需求,針對經濟形勢的變化,必須採取更加有力的措施以推動經濟回升。然而,在2023年初,中國政府即已經提出今年將新增地方政府專項債3.8兆元人民幣,用以拉動經濟成長。只是,由於當前中國地方政府債務問題嚴重,財政政策的運用空間已然有限,故轉而採取調降利率、增加市場貨幣供給量的方式促進經濟發展,例如,截至6月20日為止,中國人民銀行已經透過逆回購操作[5],連續3天淨投放資金,且投放量明顯加大,顯見寬鬆貨幣政策或成為中國政府的另一項救經濟措施。

短期內降息恐難以有效提振經濟


從目前中國經濟發展情況來看,中國經濟復甦不如預期,主要是因為企業與民眾雙雙面臨信心不足的問題,導致企業不願投資、民眾不願消費。換言之,融資成本並非當前市場資金需求不足的核心問題,對於企業及民眾而言,在財務槓桿高企、經濟前景不明的情況下,其已然失去貸款意願,因此即使政府調降貸款利率,也難以刺激企業和民眾的貸款需求,故中國政府想要透過降息刺激經濟進而推動經濟復甦,短期內恐難以見效。

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